Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
За десятилетия, прошедшие после их первых открытий, исследования показали, что интуиция и эмоции являются дополнительными факторами, влияющими на принятие решений, что стало темой книги Питера Этуотера «Карта доверия» (2023). Визуальное представление эмоциональной основы принятия решений, созданное Этуотером, полезно для понимания того, почему возможность может быть так неправильно оценена.
Тезис Этуотера заключается в том, что на наши решения влияют эмоции (с этим мало кто будет спорить), а эмоции, как правило, определяются двумя переменными: воспринимаемой уверенностью и воспринимаемым контролем. Верхний правый угол квадранта уверенности — Зона комфорта — это как раз то место, где нам комфортно, где все кажется привычным. В условиях высокой определенности и высокого контроля люди с оптимизмом смотрят в будущее. Они думают, что добьются успеха в любом деле, за которое берутся. В зоне комфорта осторожность уходит в прошлое, а решения, которые мы принимаем, отражают нашу непоколебимую уверенность в статус-кво. Как говорит Этуотер:
Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.
Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov
Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/
Два других квадранта Этуотера, «стартовая площадка» и «пассажирское кресло», не являются комфортными местами. Нам нравится, когда мы чувствуем, что у нас есть и высокая определенность, и контроль, мы ненавидим, когда у нас нет ни того, ни другого, и испытываем тревогу, когда у нас есть одно, но нет другого. В «пассажирском кресле» у нас высокая степень уверенности, но низкий уровень контроля; другими словами, мы уступили контроль кому-то или чему-то — примером могут служить стрижка или поездка в лифте. Нам нравится, когда мы уступили контроль добровольно, и мы нормально чувствуем себя в пассажирском кресле, если у нас есть высокая уверенность в том, что все сложится хорошо. Люди садятся в самолеты, полагая, что они благополучно приземлятся.
На стартовой площадке контроль высок, но уверенности мало. Как и в случае с пассажирским креслом, это не самое удобное место. Поведенческие экономисты показали, что люди ненавидят неопределенность. Но независимо от того, принимают это инвесторы или нет, стартовая площадка — это то место, где они должны жить. Будущее неизвестно и непознаваемо. Лучшее, что мы можем сделать, — это снизить риски неопределенного будущего, контролируя принимаемые нами решения по управлению портфелем.
Возможности появляются, когда инвесторы забывают, что инвестирование часто происходит на стартовой площадке. Сегодня американские инвесторы занимают правую сторону зоны комфорта и пассажирского кресла; они обладают высокой степенью уверенности в будущем. Инвесторы с высокой степенью уверенности склонны приостанавливать мышление по системе 2 — медленные, обдуманные, логические мыслительные процессы, которые приводят к принятию наиболее взвешенных решений. Они с воодушевлением смотрят в будущее (и предполагают, что все будет продолжаться так, как есть, особенно в отношении искусственного интеллекта и технологий). К сожалению, это очень опасная вещь для инвесторов — радостное предчувствие будущего не отменяет того факта, что мы никогда не можем знать, что произойдет.
Мы считаем одним из наших конкурентных преимуществ то, что, когда другие инвесторы могут оказаться в зоне комфорта, на пассажирском сиденье или в стрессовом центре, мы остаемся на стартовой площадке. Мы хотим покупать у тех, кто находится в стрессовом центре, и продавать тем, кто находится в зоне комфорта и/или пассажирском кресле. Как сказал Уоррен Баффетт, «бойтесь, когда другие жадничают, и жадничайте, когда другие боятся». Джон Мейнард Кейнс считал, что большинство инвесторов скорее потеряют деньги, находясь в безопасности стада, чем выйдут на самостоятельный путь. Такой образ мышления позволяет тем, кто принимает неопределенность, использовать ее в своих интересах. Если у нас есть лимоны, мы должны сделать лимонад; если мы чувствуем ветер, мы должны построить ветряные мельницы; если мы принимаем решения относительно неопределенного будущего, мы должны создать антихрупкий портфель. Прежде чем перейти к логическому подходу к работе с опасно неэффективными рынками, давайте коснемся хрупкости портфеля.
Где в мире находится homo economicus?
Неэффективность рынка существует потому, что участники рынка — эмоциональный вид. С этим утверждением не всегда соглашались. В 1970-х годах социологи считали, что люди в целом рациональны, принимают логичные решения и что страх, привязанность и/или ненависть объясняют большинство случаев, когда люди отступают от рациональности. Теория рационального человека была фактически развенчана в 1979 году Дэниелом Канеманом и Амосом Тверски, которые показали, что люди отступают от рациональности гораздо чаще, чем считалось в то время. В их работе описаны две разные системы мышления: Система 1 (которая работает автоматически, полагаясь на интуицию и эмоции, и не требует практически никаких сознательных усилий) и Система 2 (которая основана на разуме и предполагает медленное, аналитическое, логическое мышление, требующее сознательных умственных усилий и контроля). Они определили множество эвристик (умственных сокращений) и предубеждений, которые влияют на наши решения. С тех пор как Канеман и Тверски впервые сформулировали теорию перспектив, homo economicus уступил трон homo irrationali.За десятилетия, прошедшие после их первых открытий, исследования показали, что интуиция и эмоции являются дополнительными факторами, влияющими на принятие решений, что стало темой книги Питера Этуотера «Карта доверия» (2023). Визуальное представление эмоциональной основы принятия решений, созданное Этуотером, полезно для понимания того, почему возможность может быть так неправильно оценена.
Тезис Этуотера заключается в том, что на наши решения влияют эмоции (с этим мало кто будет спорить), а эмоции, как правило, определяются двумя переменными: воспринимаемой уверенностью и воспринимаемым контролем. Верхний правый угол квадранта уверенности — Зона комфорта — это как раз то место, где нам комфортно, где все кажется привычным. В условиях высокой определенности и высокого контроля люди с оптимизмом смотрят в будущее. Они думают, что добьются успеха в любом деле, за которое берутся. В зоне комфорта осторожность уходит в прошлое, а решения, которые мы принимаем, отражают нашу непоколебимую уверенность в статус-кво. Как говорит Этуотер:
Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.
Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov
Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/
Этот стремительный обвал, когда наступает реальность, приводит нас в зону, противоположную зоне комфорта: в центр стресса, где мы чувствуем себя бессильными из-за отсутствия контроля и подавленными неопределенностью ситуации. В стрессовом центре мы чувствуем себя уязвимыми, тревожными и пессимистичными. Здесь люди не думают о будущем. Как говорит Этуотер, это «Здесь. Я. Сейчас». Легко понять, как эти два крайних квадранта проявляются на рынках. На пиках инвесторы чрезмерно уверены в себе, полагаясь на мышление Системы 1; точно так же они чрезмерно пессимистичны на спадах. В обоих случаях инвесторы не в состоянии представить себе будущее, которое отличается от настоящего.
Два других квадранта Этуотера, «стартовая площадка» и «пассажирское кресло», не являются комфортными местами. Нам нравится, когда мы чувствуем, что у нас есть и высокая определенность, и контроль, мы ненавидим, когда у нас нет ни того, ни другого, и испытываем тревогу, когда у нас есть одно, но нет другого. В «пассажирском кресле» у нас высокая степень уверенности, но низкий уровень контроля; другими словами, мы уступили контроль кому-то или чему-то — примером могут служить стрижка или поездка в лифте. Нам нравится, когда мы уступили контроль добровольно, и мы нормально чувствуем себя в пассажирском кресле, если у нас есть высокая уверенность в том, что все сложится хорошо. Люди садятся в самолеты, полагая, что они благополучно приземлятся.
На стартовой площадке контроль высок, но уверенности мало. Как и в случае с пассажирским креслом, это не самое удобное место. Поведенческие экономисты показали, что люди ненавидят неопределенность. Но независимо от того, принимают это инвесторы или нет, стартовая площадка — это то место, где они должны жить. Будущее неизвестно и непознаваемо. Лучшее, что мы можем сделать, — это снизить риски неопределенного будущего, контролируя принимаемые нами решения по управлению портфелем.
Возможности появляются, когда инвесторы забывают, что инвестирование часто происходит на стартовой площадке. Сегодня американские инвесторы занимают правую сторону зоны комфорта и пассажирского кресла; они обладают высокой степенью уверенности в будущем. Инвесторы с высокой степенью уверенности склонны приостанавливать мышление по системе 2 — медленные, обдуманные, логические мыслительные процессы, которые приводят к принятию наиболее взвешенных решений. Они с воодушевлением смотрят в будущее (и предполагают, что все будет продолжаться так, как есть, особенно в отношении искусственного интеллекта и технологий). К сожалению, это очень опасная вещь для инвесторов — радостное предчувствие будущего не отменяет того факта, что мы никогда не можем знать, что произойдет.
Мы считаем одним из наших конкурентных преимуществ то, что, когда другие инвесторы могут оказаться в зоне комфорта, на пассажирском сиденье или в стрессовом центре, мы остаемся на стартовой площадке. Мы хотим покупать у тех, кто находится в стрессовом центре, и продавать тем, кто находится в зоне комфорта и/или пассажирском кресле. Как сказал Уоррен Баффетт, «бойтесь, когда другие жадничают, и жадничайте, когда другие боятся». Джон Мейнард Кейнс считал, что большинство инвесторов скорее потеряют деньги, находясь в безопасности стада, чем выйдут на самостоятельный путь. Такой образ мышления позволяет тем, кто принимает неопределенность, использовать ее в своих интересах. Если у нас есть лимоны, мы должны сделать лимонад; если мы чувствуем ветер, мы должны построить ветряные мельницы; если мы принимаем решения относительно неопределенного будущего, мы должны создать антихрупкий портфель. Прежде чем перейти к логическому подходу к работе с опасно неэффективными рынками, давайте коснемся хрупкости портфеля.