Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
В обозримом будущем нет четких кандидатов на замену доллару США в качестве ведущей валюты. Между тем, создание глобальной валюты остается иллюзорным – для этого потребовалась бы напряженная геополитическая обстановка сотрудничества. Однако углубление рынка капитала и увеличение объема торговли между основными развивающимися рынками повышают роль их валют. Более того, схемы взаимного страхования для защиты от последствий колебаний курса доллара США и альтернативная платежная система указывают на более многополярный валютный мир.
Главный вопрос, который мы рассматриваем в этой главе, заключается в том, каковы могли бы быть конкретные особенности более многополярной денежной системы. Мы также описываем некоторые усилия, которые уже были предприняты для разработки такой структуры. В этом контексте интерес представляет тема о том, какую роль цифровые валюты центральных банков (CBDC) могут сыграть в будущем. Прежде чем обсуждать эти конкретные вопросы “системного проектирования”, мы изложим, почему мы считаем, что более радикальный системный сдвиг, будь то создание действительно новой глобальной валюты или появление альтернативной “гегемонистской” или якорной валюты, на наш взгляд, очень маловероятен в обозримом будущем.
Джон Мейнард Кейнс в 1940-х годах утверждал, что оптимальной денежной системой, позволяющей избежать описанных выше асимметричных стрессов, было бы создание единой глобальной валюты, выпускаемой совместным центральным банком. Он назвал эту потенциальную глобальную валюту “Банкор” (производное “banque”).
В этой системе центральный банк будет управлять количеством общей и признанной на международном уровне валюты. Страны с дефицитом счета текущих операций будут занимать у стран с профицитом через центральный расчетный банк до установленных пределов, после чего девальвация станет возможной или даже необходимой. Между тем, страны с профицитом лишатся стимула предоставлять слишком большие кредиты странам с дефицитом, поскольку им придется платить процентную ставку по кредитам, превышающую согласованный порог. Кейнс утверждал, что такая система будет держать под контролем глобальные дисбалансы.
Неудивительно, что на Бреттон-Вудской конференции эта идея была отвергнута Соединенными Штатами, не в последнюю очередь потому, что Соединенные Штаты в то время были доминирующей страной с профицитом. Вместо этого Соединенные Штаты протолкнули предложение Бреттон-Вудских учреждений, в соответствии с которым доллар США стал ведущей валютой. Предполагалось, что привязка валюты к золоту предотвратит чрезмерное печатание денег и сохранит дисциплину, т.е. другие страны выиграли бы от якорной валюты, которая была бы “так же хороша, как золото”. Кроме того, было создано многостороннее учреждение, Международный валютный фонд (МВФ), для предоставления ликвидности для временного финансирования дефицита текущего счета.
Кейнс был не единственным, кто предложил глобальную валюту. Другим выдающимся экономистом, сделавшим это (хотя и гораздо позже), был лауреат Нобелевской премии канадский экономист Роберт Манделл. Некоторые видные политики, особенно из стран с формирующимся рынком, выступили с аналогичными предложениями, в том числе глава Народного банка Китая (НБК) в речи, цитируемой в главе 1. В своем выступлении губернатор Чжоу Сяочуань также обсудил потенциальную роль SDR (специальных прав заимствования) в перестроенной денежной системе. Действительно, иногда SDR рассматриваются как основа новых глобальных денег. Однако объем SDR определяется суммой капитала, внесенного отдельными странами в МВФ. МВФ не обладает полномочиями создавать дополнительные SDR “из воздуха”, как это было бы необходимо для эффективного глобального центрального банка.
Неудивительно, что предложения о создании мировой валюты не увенчались успехом, а в нынешних неспокойных геополитических условиях это еще менее вероятно. Проще говоря, передача полномочий печатать деньги от собственного центрального банка наднациональному органу требует огромного взаимного доверия между странами. Такая передача полномочий, как правило, вероятна только при формировании политического союза. Теоретически это также могло бы быть возможно в гипотетическом мире, состоящем из множества очень маленьких и слабых стран, которые могли бы найти, что их интересы наилучшим образом представлены уравновешивающим наднациональным органом власти.
На самом деле единственной группой стран, добровольно передавших финансовые бразды правления общему органу власти, являются члены Европейского союза (который, в конце концов, является чем-то близким к политическому союзу). Даже в случае Европы создание общей валюты, оглядываясь назад, является довольно экстраординарным событием. В конце концов, один из самых могущественных центральных банков в мире (и, возможно, банк с наибольшим доверием), немецкий Бундесбанк, передал бразды правления непроверенному общему центральному банку, в котором представители гораздо менее заслуживающих доверия центральных банков обладают равными полномочиями по принятию решений. Эта “жертва” была принесена только в силу совершенно особых геополитических и региональных обстоятельств. На ум не приходит ни одна другая группа стран, которая в обозримом будущем согласилась бы на такой важный шаг.
“Неудивительно, что предложения о создании мировой валюты не увенчались успехом”
В обозримом будущем нет четких кандидатов на замену доллару США в качестве ведущей валюты. Между тем, создание глобальной валюты остается иллюзорным – для этого потребовалась бы напряженная геополитическая обстановка сотрудничества. Однако углубление рынка капитала и увеличение объема торговли между основными развивающимися рынками повышают роль их валют. Более того, схемы взаимного страхования для защиты от последствий колебаний курса доллара США и альтернативная платежная система указывают на более многополярный валютный мир.
Главный вопрос, который мы рассматриваем в этой главе, заключается в том, каковы могли бы быть конкретные особенности более многополярной денежной системы. Мы также описываем некоторые усилия, которые уже были предприняты для разработки такой структуры. В этом контексте интерес представляет тема о том, какую роль цифровые валюты центральных банков (CBDC) могут сыграть в будущем. Прежде чем обсуждать эти конкретные вопросы “системного проектирования”, мы изложим, почему мы считаем, что более радикальный системный сдвиг, будь то создание действительно новой глобальной валюты или появление альтернативной “гегемонистской” или якорной валюты, на наш взгляд, очень маловероятен в обозримом будущем.
Два маловероятных сценария: общая глобальная валюта или другой валютный гегемон
Джон Мейнард Кейнс в 1940-х годах утверждал, что оптимальной денежной системой, позволяющей избежать описанных выше асимметричных стрессов, было бы создание единой глобальной валюты, выпускаемой совместным центральным банком. Он назвал эту потенциальную глобальную валюту “Банкор” (производное “banque”).В этой системе центральный банк будет управлять количеством общей и признанной на международном уровне валюты. Страны с дефицитом счета текущих операций будут занимать у стран с профицитом через центральный расчетный банк до установленных пределов, после чего девальвация станет возможной или даже необходимой. Между тем, страны с профицитом лишатся стимула предоставлять слишком большие кредиты странам с дефицитом, поскольку им придется платить процентную ставку по кредитам, превышающую согласованный порог. Кейнс утверждал, что такая система будет держать под контролем глобальные дисбалансы.
Неудивительно, что на Бреттон-Вудской конференции эта идея была отвергнута Соединенными Штатами, не в последнюю очередь потому, что Соединенные Штаты в то время были доминирующей страной с профицитом. Вместо этого Соединенные Штаты протолкнули предложение Бреттон-Вудских учреждений, в соответствии с которым доллар США стал ведущей валютой. Предполагалось, что привязка валюты к золоту предотвратит чрезмерное печатание денег и сохранит дисциплину, т.е. другие страны выиграли бы от якорной валюты, которая была бы “так же хороша, как золото”. Кроме того, было создано многостороннее учреждение, Международный валютный фонд (МВФ), для предоставления ликвидности для временного финансирования дефицита текущего счета.
Создание мировой валюты остается иллюзией, SDR - это не такая вещь
Кейнс был не единственным, кто предложил глобальную валюту. Другим выдающимся экономистом, сделавшим это (хотя и гораздо позже), был лауреат Нобелевской премии канадский экономист Роберт Манделл. Некоторые видные политики, особенно из стран с формирующимся рынком, выступили с аналогичными предложениями, в том числе глава Народного банка Китая (НБК) в речи, цитируемой в главе 1. В своем выступлении губернатор Чжоу Сяочуань также обсудил потенциальную роль SDR (специальных прав заимствования) в перестроенной денежной системе. Действительно, иногда SDR рассматриваются как основа новых глобальных денег. Однако объем SDR определяется суммой капитала, внесенного отдельными странами в МВФ. МВФ не обладает полномочиями создавать дополнительные SDR “из воздуха”, как это было бы необходимо для эффективного глобального центрального банка.Неудивительно, что предложения о создании мировой валюты не увенчались успехом, а в нынешних неспокойных геополитических условиях это еще менее вероятно. Проще говоря, передача полномочий печатать деньги от собственного центрального банка наднациональному органу требует огромного взаимного доверия между странами. Такая передача полномочий, как правило, вероятна только при формировании политического союза. Теоретически это также могло бы быть возможно в гипотетическом мире, состоящем из множества очень маленьких и слабых стран, которые могли бы найти, что их интересы наилучшим образом представлены уравновешивающим наднациональным органом власти.
Создание евро было поистине исключительным политическим решением
На самом деле единственной группой стран, добровольно передавших финансовые бразды правления общему органу власти, являются члены Европейского союза (который, в конце концов, является чем-то близким к политическому союзу). Даже в случае Европы создание общей валюты, оглядываясь назад, является довольно экстраординарным событием. В конце концов, один из самых могущественных центральных банков в мире (и, возможно, банк с наибольшим доверием), немецкий Бундесбанк, передал бразды правления непроверенному общему центральному банку, в котором представители гораздо менее заслуживающих доверия центральных банков обладают равными полномочиями по принятию решений. Эта “жертва” была принесена только в силу совершенно особых геополитических и региональных обстоятельств. На ум не приходит ни одна другая группа стран, которая в обозримом будущем согласилась бы на такой важный шаг.“Неудивительно, что предложения о создании мировой валюты не увенчались успехом”