Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
Разбираясь со шквалом новостей за последние несколько недель, многие из которых имели серьезные последствия для экономики и рынков, я постоянно возвращаюсь к тому, что это означает для моих микрозанятий, то есть анализа того, как компании принимают решения об инвестировании, финансировании и дивидендах, а также какова стоимость этих компаний. Этот процесс еще только начинается, и на многое я пока не знаю ответа, но вот как я это вижу.
Ставки казначейских обязательств США и их динамика после избрания Трампа в начале ноября.
Десятилетняя ставка казначейских обязательств США снизилась с 4,55% в день выборов (5 ноября) до 4,27% 13 марта 2025 года, но поскольку ставка казначейских обязательств зависит от ожиданий инфляции и реального экономического роста, сторонники Трампа объясняют это снижение тем, что рынки ожидают снижения инфляции при администрации Трампа, а критики Трампа считают, что снижение ставки — это показатель замедления экономики и, возможно, даже рецессии. Кривая доходности выровнялась, причем 10-летняя ставка остается выше 2-летней, что отодвигает этот весьма ошибочный сигнал о рецессии на нейтральную территорию.
Другой показатель, который я отслеживаю, — это премия за риск по акциям, которая, по крайней мере, с моей точки зрения, является прогнозируемым показателем, отброшенным с рынка, и вместилищем жадности и страха на рынках. В таблице ниже я привожу свои оценки подразумеваемой премии за риск по акциям для S&P 500 на начало каждого месяца, начиная с января 2024 года, и на 14 марта 2025 года.
Премия за риск по акциям для индекса S&P 500 подскочила с 4,35% до 4,68% всего за первые две недели марта, достигнув самого высокого уровня с начала 2024 года.
В начале марта премия за риск по акциям составляла 4,35%, что удивительно близко к 4,28% в день выборов, но за первые две недели марта она подскочила до 4,68%, что указывает на то, что неопределенность в отношении тарифов и экономики подрывает устойчивость, которую рынок демонстрировал до сих пор в этом году. На мой взгляд, ключевым фактором, определяющим, выровняются ли акции, продолжат ли они падение или вернутся к росту, будет то, каким путем пойдет премия за риск по акциям до конца года. Если премия за риск по акциям продолжит движение вверх, вызванное ростом неопределенности и возможностью торговых войн, цены на акции будут падать, даже если экономика избежит рецессии, а добавление рецессии, которая нанесет ущерб ожидаемым доходам, только усугубит ситуацию. В одном из первых постов, которые я написал в этом году, я рассматривал американские акции и оценил S&P 500 в 5262, что на 12% ниже уровня индекса (5882) в начале года. Даже с учетом снижения цен, которое мы наблюдали до 10 марта, индекс остается выше моей расчетной стоимости, и хотя эта стоимость отражала то, что я видел в начале года, то, что произошло за последние несколько недель, понизило справедливую стоимость, а не повысило ее.
Компания, в которой взаимодействие между экономикой и политикой проявляется наиболее заметно, — это Tesla, компания, у которой была история с американскими горками на рынке. В 2024 году ее акции взлетели, особенно после выборов, но сейчас они почти полностью растеряли свои достижения из-за политических связей компании (точнее, Илона Маска). Я пересмотрел свою оценку Tesla с января 2024 года, когда я оценил акции в $182, что послужило поводом для покупки в моем портфеле, когда цена акций упала до $170. За прошедший год произошли три события, которые повлияли на историю Tesla:
Разбираясь со шквалом новостей за последние несколько недель, многие из которых имели серьезные последствия для экономики и рынков, я постоянно возвращаюсь к тому, что это означает для моих микрозанятий, то есть анализа того, как компании принимают решения об инвестировании, финансировании и дивидендах, а также какова стоимость этих компаний. Этот процесс еще только начинается, и на многое я пока не знаю ответа, но вот как я это вижу.
На рынках
Есть два ключевых фактора, которые зависят от рынка и влияют на стоимость каждой компании. Первый — это ставки по всему спектру сроков погашения, поскольку их колебания отражаются на всем рынке. На приведенном ниже графике я рассматриваю ставки казначейских обязательств США и их динамику после избрания Трампа в начале ноября:
Ставки казначейских обязательств США и их динамика после избрания Трампа в начале ноября.
Десятилетняя ставка казначейских обязательств США снизилась с 4,55% в день выборов (5 ноября) до 4,27% 13 марта 2025 года, но поскольку ставка казначейских обязательств зависит от ожиданий инфляции и реального экономического роста, сторонники Трампа объясняют это снижение тем, что рынки ожидают снижения инфляции при администрации Трампа, а критики Трампа считают, что снижение ставки — это показатель замедления экономики и, возможно, даже рецессии. Кривая доходности выровнялась, причем 10-летняя ставка остается выше 2-летней, что отодвигает этот весьма ошибочный сигнал о рецессии на нейтральную территорию.
Другой показатель, который я отслеживаю, — это премия за риск по акциям, которая, по крайней мере, с моей точки зрения, является прогнозируемым показателем, отброшенным с рынка, и вместилищем жадности и страха на рынках. В таблице ниже я привожу свои оценки подразумеваемой премии за риск по акциям для S&P 500 на начало каждого месяца, начиная с января 2024 года, и на 14 марта 2025 года.
Премия за риск по акциям для индекса S&P 500 подскочила с 4,35% до 4,68% всего за первые две недели марта, достигнув самого высокого уровня с начала 2024 года.
В начале марта премия за риск по акциям составляла 4,35%, что удивительно близко к 4,28% в день выборов, но за первые две недели марта она подскочила до 4,68%, что указывает на то, что неопределенность в отношении тарифов и экономики подрывает устойчивость, которую рынок демонстрировал до сих пор в этом году. На мой взгляд, ключевым фактором, определяющим, выровняются ли акции, продолжат ли они падение или вернутся к росту, будет то, каким путем пойдет премия за риск по акциям до конца года. Если премия за риск по акциям продолжит движение вверх, вызванное ростом неопределенности и возможностью торговых войн, цены на акции будут падать, даже если экономика избежит рецессии, а добавление рецессии, которая нанесет ущерб ожидаемым доходам, только усугубит ситуацию. В одном из первых постов, которые я написал в этом году, я рассматривал американские акции и оценил S&P 500 в 5262, что на 12% ниже уровня индекса (5882) в начале года. Даже с учетом снижения цен, которое мы наблюдали до 10 марта, индекс остается выше моей расчетной стоимости, и хотя эта стоимость отражала то, что я видел в начале года, то, что произошло за последние несколько недель, понизило справедливую стоимость, а не повысило ее.
Компания, в которой взаимодействие между экономикой и политикой проявляется наиболее заметно, — это Tesla, компания, у которой была история с американскими горками на рынке. В 2024 году ее акции взлетели, особенно после выборов, но сейчас они почти полностью растеряли свои достижения из-за политических связей компании (точнее, Илона Маска). Я пересмотрел свою оценку Tesla с января 2024 года, когда я оценил акции в $182, что послужило поводом для покупки в моем портфеле, когда цена акций упала до $170. За прошедший год произошли три события, которые повлияли на историю Tesla:
- Переосмысление истории «электромобили неизбежны»: За последние несколько лет стало общепринятым мнение, что электромобили в конечном итоге вытеснят газовые автомобили, и вопрос был скорее в том, когда это произойдет, а не в том, произойдет ли. В 2024 году вы увидели, что этот тезис переосмысливается, поскольку гибриды возвращаются, а экологические последствия появления миллионов электромобилей на дорогах становятся все более очевидными. В той мере, в какой стоимость Tesla была обусловлена предположением о том, что рынок электромобилей будет огромным, это влияет на конечную выручку и стоимость.
- Появление BYD в качестве конкурента для электромобилей: С момента своего основания Tesla доминирует в сфере электромобилей, и традиционным автопроизводителям трудно угнаться за ней. В 2024 году BYD, китайская компания по производству электромобилей, впервые в истории продала больше электромобилей, чем Tesla, и она явно побеждает Tesla не только в Китае, но и на большинстве азиатских рынков и даже в Европе, предлагая более низкие цены и больший выбор. Проще говоря, похоже, что у Tesla появился первый реальный конкурент в сфере электромобилей.
- Политизация истории с Tesla: Те, кому не нравится политическая позиция Маска, не могут не реагировать на нее, и это отражается на продажах Tesla как в Европе, так и в США. Пока Маск остается в центре новостного цикла, это, скорее всего, будет продолжаться, и даже у акционеров Tesla, которые согласны с политикой Маска, возникает дополнительное опасение, что он сейчас слишком отвлечен, чтобы управлять компанией.