Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
Большинство клиентов этого не осознают, и до тех пор, пока их кредит банку (традиционно называемый депозитом) подпадает под действие их национальной системы страхования вкладов, они не обязаны этого делать. Как напомнили американским вкладчикам за последние несколько недель, первые 250 000 долларов, которые они ссужают своему банку, полностью застрахованы. Банк может закрыться в пятницу, и их кредит будет доступен для немедленного погашения в понедельник благодаря поддержке, предоставленной Федеральной корпорацией по страхованию вкладов (FDIC). Однако если сумма превышает 250 000 долларов, они становятся необеспеченными кредиторами (по крайней мере, теоретически).
Банки в некоторых странах идут дальше, используя невольный пул наивных кредиторов для получения займов на еще более льготных условиях. Примерно до 2015 года итальянские банки регулярно продавали субординированные облигации своим клиентам, предлагая им более привлекательную ставку, чем они могли бы получить по депозиту. К октябрю 2015 года более половины находящихся в обращении облигаций, выпущенных банками, принадлежали розничным клиентам. В настоящее время эта практика ограничена, но выдача незастрахованных депозитов по-прежнему распространена.
Для аналитика такая структура все усложняет. Нет смысла смотреть на «корпоративную стоимость» бизнеса – традиционный барометр для измерения стоимости бизнеса – потому что долг — это и есть бизнес. Нет смысла просматривать отчеты о движении денежных средств, в которых отделяются денежные средства, полученные в результате операционной деятельности, от денежных средств, полученных в результате инвестиционной и финансовой деятельности, поскольку операционная деятельность является финансовой деятельностью.
Поскольку именно там находятся клиенты, если вы хотите понять банк, вы должны посмотреть на его баланс. Как банковский аналитик, я часто с завистью наблюдал, как коллеги, работающие в других секторах, совершают экскурсии по заводам или посещают ведущие торговые точки. Я же сидел дома и изучал банковские балансы.
В какой-то степени бухгалтерский баланс — это бизнес. Остальное существует просто для того, чтобы подпитывать его – магазин является средством привлечения новых средств. Руководители банков, возможно, не хотят признавать это, потому что это кажется чрезмерно упрощенным, но те, кто забывает, делают это на свой страх и риск.
Примером может служить Metro Bank. Вернувшись в свой родной штат Нью-Джерси, его основатель Вернон В. Хилл II “усовершенствовал бизнес-модель по образцу крупнейших розничных сетей Америки, таких как Home Depot, WalMart, McDonald's, Starbucks, а не типичного банка или финансового учреждения”.
Приехав в Великобританию, Хилл задумал Metro Bank “как розничную компанию, более похожую на Apple, чем на Банк Англии”. Достигнув пика рыночной капитализации в 3,5 миллиарда фунтов стерлингов в 2018 году, компания сейчас оценивается около 180 миллионов фунтов стерлингов. С «магазинами» все оказалось в порядке, а с балансом — так себе.
После смерти, баланс — это все, что остается от банка. Когда на этой неделе First Citizens Bank приобрел остатки банка Силиконовой долины, он открыл шкатулку для инвесторов. Там лежали кредиты на сумму 72,1 миллиарда долларов и денежные средства на сумму 35,3 миллиарда долларов, финансируемые за счет депозитов на сумму 56,5 миллиарда долларов. Исчезли все разговоры о банке Силиконовой долины как о “сетевом инструменте” для своих клиентов, все разговоры о банке Силиконовой долины как о бизнесе.
Банковские аналитики не совсем так видят мир. По их мнению, банкам нужны депозиты для того, чтобы выдавать кредиты. ‘Депозиты перед кредитами’ — более полезная модель для отдельного банка. В любом случае, банки работают на двусторонней платформе, и важно поддерживать равновесие. Банки испытывают трудности, когда одна сторона бухгалтерского баланса растет быстрее, чем другая. Банк Силиконовой долины наращивал депозиты быстрее, чем кредиты; Northern Rock наращивал кредиты быстрее, чем депозиты.
Привилегия создавать деньги приходит вместе с ответственностью. Чтобы гарантировать ответственное поведение банков, они подвергаются жесткому регулированию. Получение лицензии вообще может оказаться непростой задачей. Neobank Revolut уже несколько лет безуспешно пытается получить такую в Великобритании; аналогично и Narrow Bank в США. В зависимости от конкретной юрисдикции лицензия может предоставлять ее владельцу право привлекать застрахованные депозиты, а также предоставлять ему доступ к средствам центрального банка.
После выдачи лицензии банки подвергаются очень жесткому надзору. Они должны сохранять определенный объем капитала, привязанный к размеру их баланса и рискованности их активов. И они должны вести свои балансы в рамках четких параметров ликвидности.
Не менее важно и то, что регулирующие органы постоянно проверяют банки (или, по крайней мере, должны проверять). Бюджет Федеральной резервной системы на банковский надзор и регулирование в 2022 году составил 1,7 миллиарда долларов. Кроме того, FDIC заложила в бюджет 1,1 миллиарда долларов на надзор и защиту прав потребителей, а Управление валютного контролера (OCC) потратило 1,1 миллиарда долларов. В совокупности в этих трех организациях работает более 30 000 сотрудников. Команда из 20 человек взяла на себя повседневный надзор за банком Силиконовой долины во второй половине 2021 года.
Все это является частью обычной деятельности банка. Что иногда упускается из виду, поскольку используется так редко, так это исполнительная власть, которую власти сохраняют над банками. В некоторых странах, где государственные банки доминируют на рынке, вмешательство носит явный характер. Во время глобального финансового кризиса государственные банки Индии и Бразилии продолжали предоставлять кредиты, даже когда их коллеги из частного сектора отказались от них.
Но даже если банк условно является частным, государство может оказывать прямое влияние на его деятельность.
Это стало ясно во время пандемии, когда регулирующие органы в США и Европе в одностороннем порядке закрыли банковские программы выплаты дивидендов и обратного выкупа акций.
Когда в начале вторжения в Украину были объявлены санкции в отношении России, стало ясно, что государства осуществляют внешнюю политику через свой банковский сектор. “В Казначействе мы поняли, что субъекты частного сектора — самое главное, банки – могут способствовать изоляции организаций–изгоев более эффективно, чем правительства”, — пишет бывший чиновник Министерства финансов США Хуан Сарате в своей книге "Treasury’s War".
И это снова стало ясно недавно в Швейцарии, когда власти решили, что Credit Suisse больше нежизнеспособен как частная организация.
Где бы вы ни находились в капитале банка, не сомневайтесь: над вами стоит более высокий авторитет.
Но если ваша работа заключается в создании денег, то рост не так уж и сложен. И если затраты на обеспечение роста откладываются, поскольку последствия неправильного ценообразования на кредиты становятся очевидными только в дальнейшем, это делает рост еще более простым.
Подумайте о рынке ипотеки. Средний срок действия ипотеки в Великобритании составляет семь лет. Неосмотрительный банкир может прямо сейчас привлечь столько средств, сколько ему заблагорассудится; цена может стать очевидной только позже. Этот принцип распространяется и на другие сферы деятельности банка. Когда несколько лет назад Deutsche Bank создал специальное подразделение для защиты нелюбимых активов, средний срок службы портфеля процентных деривативов, который в него входил, составлял восемь лет — ранее они были предоставлены трем руководителям компаний.
Уоррен Баффетт говорит о схожей динамике в страховании. В своем письме акционерам 1985 года он рассказал, как реклама, размещенная в страховом еженедельнике, собрала 50 миллионов долларов страховых премий. “Придержите аплодисменты”, — предупредил он. “Все это долгосрочный бизнес, и пройдет по меньшей мере пять лет, прежде чем мы узнаем, был ли этот маркетинговый успех также успехом андеррайтинга”.
По этим причинам сосредоточение внимания на росте выручки для балансовых компаний имеет мало смысла, несмотря на то, что некоторые финтех-компании хотели бы, чтобы вы в это верили.
Необычный рост активов уже давно считается тревожным сигналом среди банковских аналитиков и регулирующих органов. После глобального финансового кризиса регулирующие органы отслеживают, насколько темпы роста отличаются от долгосрочных тенденций. Крах банка в Силиконовой долине показывает, что рост депозитов может быть столь же нестабильным. Если баланс — это двусторонняя платформа, то не имеет значения, откуда берется рост, чтобы сделать его уязвимым.
Следствием этого является то, что, в отличие от других отраслей, конкуренция также не обязательно настолько хороша – или, по крайней мере, она сопряжена с компромиссом в отношении финансовой стабильности.
Существует множество примеров того, как конкуренция может ввести банкиров в заблуждение. Классическим является признание Чака Принса о том, что “пока играет музыка, вы должны вставать и танцевать”. Пятнадцать месяцев спустя его банк Citigroup Inc. нуждался в государственной помощи. Совсем недавно руководители банков Силиконовой долины, возможно, были заинтересованы в большем риске, поскольку их вознаграждение было напрямую связано с доходностью собственного капитала, которую они получали “по сравнению с аналогичными компаниями”.
Выбирая между финансовой стабильностью и конкуренцией, власти в основном выберут стабильность. На прошлой неделе председатель швейцарского финансового регулятора Finma отмахнулась от антимонопольных опасений, когда подтолкнула UBS Group AG к приобретению Credit Suisse Group AG, которая была опасно близка к краху. “Мы можем преодолеть монополии и слияния как институт, и это то, чем мы воспользовались”, — заявила она на пресс-конференции.
Это план действий, который британские регуляторы использовали во время глобального финансового кризиса в 2008 году. Когда HBOS была вынуждена к слиянию с Lloyds-TSB, в результате чего треть личных текущих счетов Великобритании оказалась в руках одного учреждения, антимонопольные органы воспротивились. Они были отклонены вышестоящим органом власти: “Общественный интерес обеспечения стабильности финансовой системы Великобритании перевесил опасения по поводу конкуренции”, — заявил госсекретарь Питер Мандельсон.
Власти США необычайно щепетильно относятся к такому компромиссу. Отчасти это отражает уважение к частным рынкам, но в основном это связано с тем, что их небольшие банки обладают значительной лоббистской властью. Согласно данным, собранным Бирном Хобартом, среди 25 крупнейших доноров больше членов Конгресса имеют небольшой банк, чем крупный банк.
США не обязательно делают неправильный выбор – их экономика более сложная, чем у других, и их компании имеют более разнообразные потребности в финансировании. Но это выбор. Как сказал Томас Соуэлл, “Решений нет. Есть только компромиссы.”
Клиент или кредитор?
Первое, что нужно понять о банках, — это то, что они управляют уникальной финансовой структурой. Другие компании берут взаймы у одной группы заинтересованных сторон и предоставляют услуги другой. Для банков эти заинтересованные стороны — одно и то же: их кредиторы — это их клиенты.Большинство клиентов этого не осознают, и до тех пор, пока их кредит банку (традиционно называемый депозитом) подпадает под действие их национальной системы страхования вкладов, они не обязаны этого делать. Как напомнили американским вкладчикам за последние несколько недель, первые 250 000 долларов, которые они ссужают своему банку, полностью застрахованы. Банк может закрыться в пятницу, и их кредит будет доступен для немедленного погашения в понедельник благодаря поддержке, предоставленной Федеральной корпорацией по страхованию вкладов (FDIC). Однако если сумма превышает 250 000 долларов, они становятся необеспеченными кредиторами (по крайней мере, теоретически).
Банки в некоторых странах идут дальше, используя невольный пул наивных кредиторов для получения займов на еще более льготных условиях. Примерно до 2015 года итальянские банки регулярно продавали субординированные облигации своим клиентам, предлагая им более привлекательную ставку, чем они могли бы получить по депозиту. К октябрю 2015 года более половины находящихся в обращении облигаций, выпущенных банками, принадлежали розничным клиентам. В настоящее время эта практика ограничена, но выдача незастрахованных депозитов по-прежнему распространена.
Для аналитика такая структура все усложняет. Нет смысла смотреть на «корпоративную стоимость» бизнеса – традиционный барометр для измерения стоимости бизнеса – потому что долг — это и есть бизнес. Нет смысла просматривать отчеты о движении денежных средств, в которых отделяются денежные средства, полученные в результате операционной деятельности, от денежных средств, полученных в результате инвестиционной и финансовой деятельности, поскольку операционная деятельность является финансовой деятельностью.
Поскольку именно там находятся клиенты, если вы хотите понять банк, вы должны посмотреть на его баланс. Как банковский аналитик, я часто с завистью наблюдал, как коллеги, работающие в других секторах, совершают экскурсии по заводам или посещают ведущие торговые точки. Я же сидел дома и изучал банковские балансы.
В какой-то степени бухгалтерский баланс — это бизнес. Остальное существует просто для того, чтобы подпитывать его – магазин является средством привлечения новых средств. Руководители банков, возможно, не хотят признавать это, потому что это кажется чрезмерно упрощенным, но те, кто забывает, делают это на свой страх и риск.
Примером может служить Metro Bank. Вернувшись в свой родной штат Нью-Джерси, его основатель Вернон В. Хилл II “усовершенствовал бизнес-модель по образцу крупнейших розничных сетей Америки, таких как Home Depot, WalMart, McDonald's, Starbucks, а не типичного банка или финансового учреждения”.
Приехав в Великобританию, Хилл задумал Metro Bank “как розничную компанию, более похожую на Apple, чем на Банк Англии”. Достигнув пика рыночной капитализации в 3,5 миллиарда фунтов стерлингов в 2018 году, компания сейчас оценивается около 180 миллионов фунтов стерлингов. С «магазинами» все оказалось в порядке, а с балансом — так себе.
После смерти, баланс — это все, что остается от банка. Когда на этой неделе First Citizens Bank приобрел остатки банка Силиконовой долины, он открыл шкатулку для инвесторов. Там лежали кредиты на сумму 72,1 миллиарда долларов и денежные средства на сумму 35,3 миллиарда долларов, финансируемые за счет депозитов на сумму 56,5 миллиарда долларов. Исчезли все разговоры о банке Силиконовой долины как о “сетевом инструменте” для своих клиентов, все разговоры о банке Силиконовой долины как о бизнесе.
Государственный или частный?
Банки имеют лицензию на выпуск денег, что придает им особый статус, нечто среднее между частным предприятием и государственным учреждением. Экономисты утверждают, что коммерческие банки создают деньги, предоставляя новые кредиты. Когда банк выдает кредит, он зачисляет на банковский счет заемщика депозит в размере суммы кредита. В этот момент создаются новые деньги.Банковские аналитики не совсем так видят мир. По их мнению, банкам нужны депозиты для того, чтобы выдавать кредиты. ‘Депозиты перед кредитами’ — более полезная модель для отдельного банка. В любом случае, банки работают на двусторонней платформе, и важно поддерживать равновесие. Банки испытывают трудности, когда одна сторона бухгалтерского баланса растет быстрее, чем другая. Банк Силиконовой долины наращивал депозиты быстрее, чем кредиты; Northern Rock наращивал кредиты быстрее, чем депозиты.
Привилегия создавать деньги приходит вместе с ответственностью. Чтобы гарантировать ответственное поведение банков, они подвергаются жесткому регулированию. Получение лицензии вообще может оказаться непростой задачей. Neobank Revolut уже несколько лет безуспешно пытается получить такую в Великобритании; аналогично и Narrow Bank в США. В зависимости от конкретной юрисдикции лицензия может предоставлять ее владельцу право привлекать застрахованные депозиты, а также предоставлять ему доступ к средствам центрального банка.
После выдачи лицензии банки подвергаются очень жесткому надзору. Они должны сохранять определенный объем капитала, привязанный к размеру их баланса и рискованности их активов. И они должны вести свои балансы в рамках четких параметров ликвидности.
Не менее важно и то, что регулирующие органы постоянно проверяют банки (или, по крайней мере, должны проверять). Бюджет Федеральной резервной системы на банковский надзор и регулирование в 2022 году составил 1,7 миллиарда долларов. Кроме того, FDIC заложила в бюджет 1,1 миллиарда долларов на надзор и защиту прав потребителей, а Управление валютного контролера (OCC) потратило 1,1 миллиарда долларов. В совокупности в этих трех организациях работает более 30 000 сотрудников. Команда из 20 человек взяла на себя повседневный надзор за банком Силиконовой долины во второй половине 2021 года.
Все это является частью обычной деятельности банка. Что иногда упускается из виду, поскольку используется так редко, так это исполнительная власть, которую власти сохраняют над банками. В некоторых странах, где государственные банки доминируют на рынке, вмешательство носит явный характер. Во время глобального финансового кризиса государственные банки Индии и Бразилии продолжали предоставлять кредиты, даже когда их коллеги из частного сектора отказались от них.
Но даже если банк условно является частным, государство может оказывать прямое влияние на его деятельность.
Это стало ясно во время пандемии, когда регулирующие органы в США и Европе в одностороннем порядке закрыли банковские программы выплаты дивидендов и обратного выкупа акций.
Когда в начале вторжения в Украину были объявлены санкции в отношении России, стало ясно, что государства осуществляют внешнюю политику через свой банковский сектор. “В Казначействе мы поняли, что субъекты частного сектора — самое главное, банки – могут способствовать изоляции организаций–изгоев более эффективно, чем правительства”, — пишет бывший чиновник Министерства финансов США Хуан Сарате в своей книге "Treasury’s War".
И это снова стало ясно недавно в Швейцарии, когда власти решили, что Credit Suisse больше нежизнеспособен как частная организация.
Где бы вы ни находились в капитале банка, не сомневайтесь: над вами стоит более высокий авторитет.
Рост — это… не очень хорошо
Большинство компаний процветают за счет роста. “Если ты не растешь, ты умираешь”, — говорят они. Для инвесторов рост является ключевым фактором в процессе оценки.Но если ваша работа заключается в создании денег, то рост не так уж и сложен. И если затраты на обеспечение роста откладываются, поскольку последствия неправильного ценообразования на кредиты становятся очевидными только в дальнейшем, это делает рост еще более простым.
Подумайте о рынке ипотеки. Средний срок действия ипотеки в Великобритании составляет семь лет. Неосмотрительный банкир может прямо сейчас привлечь столько средств, сколько ему заблагорассудится; цена может стать очевидной только позже. Этот принцип распространяется и на другие сферы деятельности банка. Когда несколько лет назад Deutsche Bank создал специальное подразделение для защиты нелюбимых активов, средний срок службы портфеля процентных деривативов, который в него входил, составлял восемь лет — ранее они были предоставлены трем руководителям компаний.
Уоррен Баффетт говорит о схожей динамике в страховании. В своем письме акционерам 1985 года он рассказал, как реклама, размещенная в страховом еженедельнике, собрала 50 миллионов долларов страховых премий. “Придержите аплодисменты”, — предупредил он. “Все это долгосрочный бизнес, и пройдет по меньшей мере пять лет, прежде чем мы узнаем, был ли этот маркетинговый успех также успехом андеррайтинга”.
По этим причинам сосредоточение внимания на росте выручки для балансовых компаний имеет мало смысла, несмотря на то, что некоторые финтех-компании хотели бы, чтобы вы в это верили.
Необычный рост активов уже давно считается тревожным сигналом среди банковских аналитиков и регулирующих органов. После глобального финансового кризиса регулирующие органы отслеживают, насколько темпы роста отличаются от долгосрочных тенденций. Крах банка в Силиконовой долине показывает, что рост депозитов может быть столь же нестабильным. Если баланс — это двусторонняя платформа, то не имеет значения, откуда берется рост, чтобы сделать его уязвимым.
Следствием этого является то, что, в отличие от других отраслей, конкуренция также не обязательно настолько хороша – или, по крайней мере, она сопряжена с компромиссом в отношении финансовой стабильности.
Существует множество примеров того, как конкуренция может ввести банкиров в заблуждение. Классическим является признание Чака Принса о том, что “пока играет музыка, вы должны вставать и танцевать”. Пятнадцать месяцев спустя его банк Citigroup Inc. нуждался в государственной помощи. Совсем недавно руководители банков Силиконовой долины, возможно, были заинтересованы в большем риске, поскольку их вознаграждение было напрямую связано с доходностью собственного капитала, которую они получали “по сравнению с аналогичными компаниями”.
Выбирая между финансовой стабильностью и конкуренцией, власти в основном выберут стабильность. На прошлой неделе председатель швейцарского финансового регулятора Finma отмахнулась от антимонопольных опасений, когда подтолкнула UBS Group AG к приобретению Credit Suisse Group AG, которая была опасно близка к краху. “Мы можем преодолеть монополии и слияния как институт, и это то, чем мы воспользовались”, — заявила она на пресс-конференции.
Это план действий, который британские регуляторы использовали во время глобального финансового кризиса в 2008 году. Когда HBOS была вынуждена к слиянию с Lloyds-TSB, в результате чего треть личных текущих счетов Великобритании оказалась в руках одного учреждения, антимонопольные органы воспротивились. Они были отклонены вышестоящим органом власти: “Общественный интерес обеспечения стабильности финансовой системы Великобритании перевесил опасения по поводу конкуренции”, — заявил госсекретарь Питер Мандельсон.
Власти США необычайно щепетильно относятся к такому компромиссу. Отчасти это отражает уважение к частным рынкам, но в основном это связано с тем, что их небольшие банки обладают значительной лоббистской властью. Согласно данным, собранным Бирном Хобартом, среди 25 крупнейших доноров больше членов Конгресса имеют небольшой банк, чем крупный банк.
США не обязательно делают неправильный выбор – их экономика более сложная, чем у других, и их компании имеют более разнообразные потребности в финансировании. Но это выбор. Как сказал Томас Соуэлл, “Решений нет. Есть только компромиссы.”