Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
В эпоху, когда избранная группа технологических гигантов доминирует на рынке, инвесторы все больше опасаются риска концентрации. В настоящее время владельцы активов изучают различные способы диверсификации своих фондов, и акции компаний с малой капитализацией стали не просто инструментом диверсификации — они представляют собой привлекательную инвестиционную возможность. Потенциал возврата к среднему значению для сокращения этого разрыва в оценке создает возможность для акций с малой капитализацией превзойти узконаправленные индексы с большой капитализацией в течение следующего десятилетия.
На конец 2024 года дисконт оценки американских малых компаний по отношению к портфелю американских акций крупных и средних компаний составит -40%. Это большой дисконт по сравнению с историческим медианным уровнем -5%, который находится в нижнем 4-м процентиле с 1990 года. На этот разрыв в оценке, безусловно, влияют высокодоходные компании с мегакрупными капиталами. Однако даже при сравнении с равновзвешенными индексами крупных компаний, которые уменьшают чрезмерное влияние компаний с мега капитализацией, дисконт в оценке акций мелких компаний остается значительно больше обычного, как показано на рисунке ниже.
Скидки при оценке акций компаний с малой капитализацией по сравнению с акциями компаний с большой и средней капитализацией.
Этот разрыв в оценке является основной причиной наших ожиданий, что американские индексы акций с малой капитализацией могут превзойти индексы акций с большой капитализацией на 4% в годовом исчислении в течение следующих 10 лет, хотя и с большей волатильностью (см. «Интерактивное распределение активов»). Мы вряд ли являемся единственными наблюдателями рынка, которые отмечают текущую возможность оценки малых акций, да и сами мы не впервые отмечаем привлекательность этого сегмента рынка в последние годы (в качестве примера можно привести Nguyen, 2023). Однако, как показано в таблице, недавняя история показателей индекса S&P 500 и индекса Russell 2000 за последние три года, пять лет и даже десять лет показывает, почему инвесторы по-прежнему не хотят брать на себя серьезные обязательства по инвестированию в малые акции даже на данном этапе.
Годовая доходность компаний с крупной/средней капитализацией по сравнению с Акции компаний с малой капитализацией (2015-2024).
Таким образом, более активный подход к управлению инвестициями в акции с малой капитализацией может обеспечить альфа-активность и более комфортные условия для инвесторов при распределении средств. Используя данные с 1990 по 2024 год, мы показываем, как прозрачный подход, основанный на фундаментальных показателях, может улучшить результаты инвестиций в малые акции, одновременно снижая чувствительность инвесторов к срокам при распределении средств.
Доходность компаний с малой капитализацией в США в разбивке по квинтилям оценки.
Проницательные инвесторы могут отметить, что наш временной период, охватывающий технологический пузырь и его крах, включает в себя период экстремальных показателей стоимости, который вряд ли повторится, что мы признаем как обоснованное беспокойство. Чтобы оценить влияние этого уникального события на результаты, мы показываем скользящие трехлетние показатели каждого квинтиля оценки по отношению ко всей совокупности малых компаний.
Как показано на рисунке, необычный результат был достигнут не за счет опережения самых дешевых акций, а за счет недооценки самого дорогого квинтиля во время схлопывания технологического пузыря. Этот график также подчеркивает тот факт, что альфа от стоимостного инвестирования была эпизодической. За периодами низкой доходности следовали резкие подъемы, но был и длительный период, когда покупка дешевых акций приносила мало альфы.
Более того, самый дорогой квинтиль демонстрирует значительно более высокую волатильность (24,8%), чем все остальные квинтили, которые варьируются от 17% до 20,4%. Хотя некоторые инвесторы могут предпочесть не обращать внимания на стоимость малых акций, исторические данные ясно показывают преимущество избегания самых дорогих сегментов рынка. Это преимущество можно еще больше усилить, если усовершенствовать и диверсифицировать подход к оценке — принцип, который мы применяем в наших инвестиционных продуктах. Помимо применения более сложных методов оценки, мы используем результаты наших предыдущих исследований, которые подчеркивают эффективность дополнения оценки показателями качества и импульса.
Скользящий трехлетний прирост доходности по сравнению с бенчмарком для компаний с малой капитализацией для квинтилей самых дешевых и самых дорогих активов (1993-2024).
В эпоху, когда избранная группа технологических гигантов доминирует на рынке, инвесторы все больше опасаются риска концентрации. В настоящее время владельцы активов изучают различные способы диверсификации своих фондов, и акции компаний с малой капитализацией стали не просто инструментом диверсификации — они представляют собой привлекательную инвестиционную возможность. Потенциал возврата к среднему значению для сокращения этого разрыва в оценке создает возможность для акций с малой капитализацией превзойти узконаправленные индексы с большой капитализацией в течение следующего десятилетия.
На конец 2024 года дисконт оценки американских малых компаний по отношению к портфелю американских акций крупных и средних компаний составит -40%. Это большой дисконт по сравнению с историческим медианным уровнем -5%, который находится в нижнем 4-м процентиле с 1990 года. На этот разрыв в оценке, безусловно, влияют высокодоходные компании с мегакрупными капиталами. Однако даже при сравнении с равновзвешенными индексами крупных компаний, которые уменьшают чрезмерное влияние компаний с мега капитализацией, дисконт в оценке акций мелких компаний остается значительно больше обычного, как показано на рисунке ниже.
Скидки при оценке акций компаний с малой капитализацией по сравнению с акциями компаний с большой и средней капитализацией.
Этот разрыв в оценке является основной причиной наших ожиданий, что американские индексы акций с малой капитализацией могут превзойти индексы акций с большой капитализацией на 4% в годовом исчислении в течение следующих 10 лет, хотя и с большей волатильностью (см. «Интерактивное распределение активов»). Мы вряд ли являемся единственными наблюдателями рынка, которые отмечают текущую возможность оценки малых акций, да и сами мы не впервые отмечаем привлекательность этого сегмента рынка в последние годы (в качестве примера можно привести Nguyen, 2023). Однако, как показано в таблице, недавняя история показателей индекса S&P 500 и индекса Russell 2000 за последние три года, пять лет и даже десять лет показывает, почему инвесторы по-прежнему не хотят брать на себя серьезные обязательства по инвестированию в малые акции даже на данном этапе.
Годовая доходность компаний с крупной/средней капитализацией по сравнению с Акции компаний с малой капитализацией (2015-2024).
Таким образом, более активный подход к управлению инвестициями в акции с малой капитализацией может обеспечить альфа-активность и более комфортные условия для инвесторов при распределении средств. Используя данные с 1990 по 2024 год, мы показываем, как прозрачный подход, основанный на фундаментальных показателях, может улучшить результаты инвестиций в малые акции, одновременно снижая чувствительность инвесторов к срокам при распределении средств.
Стоимость: Необходимая, но недостаточная
Энтузиазм в отношении стоимостного инвестирования, особенно в США, угас по мере того, как набирает силу ралли мега-капитализации. При этом часто игнорируется эффективность стоимостного инвестирования в американские акции с малой капитализацией. Чтобы проиллюстрировать это преимущество, мы построили простой тест с использованием единственного показателя оценки: отношения книги к балансовой ст-ти. Мы разделили акции малых компаний на одинаковые квинтили от наиболее дорогих до наименее дорогих, ежегодно проводя ребалансировку. На рисунке показаны взвешенные по стоимости показатели квинтилей. Показатели акций с малой капитализацией монотонно растут от наиболее дорогих к наименее дорогим, что иллюстрирует силу стоимостного инвестирования в акции с малой капитализацией.
Доходность компаний с малой капитализацией в США в разбивке по квинтилям оценки.
Проницательные инвесторы могут отметить, что наш временной период, охватывающий технологический пузырь и его крах, включает в себя период экстремальных показателей стоимости, который вряд ли повторится, что мы признаем как обоснованное беспокойство. Чтобы оценить влияние этого уникального события на результаты, мы показываем скользящие трехлетние показатели каждого квинтиля оценки по отношению ко всей совокупности малых компаний.
Как показано на рисунке, необычный результат был достигнут не за счет опережения самых дешевых акций, а за счет недооценки самого дорогого квинтиля во время схлопывания технологического пузыря. Этот график также подчеркивает тот факт, что альфа от стоимостного инвестирования была эпизодической. За периодами низкой доходности следовали резкие подъемы, но был и длительный период, когда покупка дешевых акций приносила мало альфы.
Более того, самый дорогой квинтиль демонстрирует значительно более высокую волатильность (24,8%), чем все остальные квинтили, которые варьируются от 17% до 20,4%. Хотя некоторые инвесторы могут предпочесть не обращать внимания на стоимость малых акций, исторические данные ясно показывают преимущество избегания самых дорогих сегментов рынка. Это преимущество можно еще больше усилить, если усовершенствовать и диверсифицировать подход к оценке — принцип, который мы применяем в наших инвестиционных продуктах. Помимо применения более сложных методов оценки, мы используем результаты наших предыдущих исследований, которые подчеркивают эффективность дополнения оценки показателями качества и импульса.
Скользящий трехлетний прирост доходности по сравнению с бенчмарком для компаний с малой капитализацией для квинтилей самых дешевых и самых дорогих активов (1993-2024).