Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
Когда макроэкономические объявления непосредственно предшествуют аукционам Казначейства США, иностранные валюты дорожают почти на 8 базисных пунктов по отношению к доллару США, в то время как в другие дни объявления приносят незначительную прибыль. Эта закономерность характерна для всех валют стран G9, причем наибольшие изменения наблюдаются в швейцарском франке и норвежской кроне. Этот эффект сохраняется на протяжении последних двух десятилетий и особенно ярко проявился после мирового финансового кризиса.
Дни объявления и доллар: Средняя доходность. На рисунке показана средняя доходность долларового портфеля (выраженная в базисных пунктах) в дни с макроэкономическими объявлениями (MNA, темно-серый), в дни с макроэкономическими объявлениями, которым предшествовали аукционы (AUC & MNA, синий), в другие дни с объявлениями (No AUC & MNA, оранжевый) и в дни без объявлений (No MNA, светло-серый). Полосы ошибок указывают на 90-процентные доверительные интервалы. Период выборки - с января 2000 года по декабрь 2023 года.
Важно отметить, что эта модель доходности не зависит от типа макроэкономического объявления (будь то ВВП, ИПЦ или вакансии) или срока погашения выпущенных казначейских обязательств. Доходность постепенно нарастает овернайт перед объявлением и продолжается в течение торговой сессии в США, что позволяет предположить, что это не просто быстрая реакция на данные, а часть более широкой динамики.
Эксперты связывают эту закономерность со сдвигами в спросе на казначейские обязательства. Первичные дилеры снижают заявки на аукционах перед выходом крупных экономических релизов, сдерживаемые лимитами риска. Это сокращение снижает спрос на казначейские обязательства и распространяется на валютные рынки, где доллар обесценивается по мере того, как дилеры корректируют свои позиции. Эффект усиливается, когда балансы дилеров более растянуты, что усиливает движение валют и объемы торгов на всех рынках.
Индекс общей доходности: Портфель DOL. На рисунке показаны индексы общей доходности для гипотетической инвестиции в портфель в размере 1 доллара США (без учета транзакционных издержек), сделанной только в дни макроэкономических объявлений, которым предшествовали аукционы (AUC & MNA, синий), во все остальные дни макроэкономических объявлений, которым не предшествовали аукционы (No AUC & MNA, оранжевый), в дни без макроэкономических объявлений (No MNA, зеленый) и во все дни (Total Return, черный). Черная пунктирная линия указывает на конец 2008 года. Период выборки - с января 2000 года по декабрь 2023 года.
Если более широкий рынок (измеряемый через SPY) показывает отрицательную избыточную доходность по сравнению с предыдущим годом, стратегия полностью переходит в денежные средства. В качестве последнего фильтра применяются скользящие средние: позиции удерживаются только в том случае, если текущая цена акции находится выше ее краткосрочной средней, которая сама должна быть выше долгосрочной средней, что гарантирует соответствие позиций преобладающим тенденциям.
Показатели говорят сами за себя. В период с 2014 по 2025 год стратегия опережает S&P 500, увеличиваясь почти в 25 раз при сохранении контроля над рисками. Коэффициент Шарпа достигает 1,06 по сравнению с 0,69 для индекса, а наихудшая просадка стратегии составляет всего 17,1%, что почти в два раза меньше, чем у рынка. Даже после учета торговых издержек превосходство стратегии сохраняется.
Влияние макроэкономических новостей и казначейских аукционов
Доходность валютных операций резко возрастает, когда макроэкономические анонсы следуют за аукционами Казначейства, выявляя мощную связь между спросом на безопасные активы и валютными рынками.Когда макроэкономические объявления непосредственно предшествуют аукционам Казначейства США, иностранные валюты дорожают почти на 8 базисных пунктов по отношению к доллару США, в то время как в другие дни объявления приносят незначительную прибыль. Эта закономерность характерна для всех валют стран G9, причем наибольшие изменения наблюдаются в швейцарском франке и норвежской кроне. Этот эффект сохраняется на протяжении последних двух десятилетий и особенно ярко проявился после мирового финансового кризиса.
Дни объявления и доллар: Средняя доходность. На рисунке показана средняя доходность долларового портфеля (выраженная в базисных пунктах) в дни с макроэкономическими объявлениями (MNA, темно-серый), в дни с макроэкономическими объявлениями, которым предшествовали аукционы (AUC & MNA, синий), в другие дни с объявлениями (No AUC & MNA, оранжевый) и в дни без объявлений (No MNA, светло-серый). Полосы ошибок указывают на 90-процентные доверительные интервалы. Период выборки - с января 2000 года по декабрь 2023 года.
Важно отметить, что эта модель доходности не зависит от типа макроэкономического объявления (будь то ВВП, ИПЦ или вакансии) или срока погашения выпущенных казначейских обязательств. Доходность постепенно нарастает овернайт перед объявлением и продолжается в течение торговой сессии в США, что позволяет предположить, что это не просто быстрая реакция на данные, а часть более широкой динамики.
Эксперты связывают эту закономерность со сдвигами в спросе на казначейские обязательства. Первичные дилеры снижают заявки на аукционах перед выходом крупных экономических релизов, сдерживаемые лимитами риска. Это сокращение снижает спрос на казначейские обязательства и распространяется на валютные рынки, где доллар обесценивается по мере того, как дилеры корректируют свои позиции. Эффект усиливается, когда балансы дилеров более растянуты, что усиливает движение валют и объемы торгов на всех рынках.
Индекс общей доходности: Портфель DOL. На рисунке показаны индексы общей доходности для гипотетической инвестиции в портфель в размере 1 доллара США (без учета транзакционных издержек), сделанной только в дни макроэкономических объявлений, которым предшествовали аукционы (AUC & MNA, синий), во все остальные дни макроэкономических объявлений, которым не предшествовали аукционы (No AUC & MNA, оранжевый), в дни без макроэкономических объявлений (No MNA, зеленый) и во все дни (Total Return, черный). Черная пунктирная линия указывает на конец 2008 года. Период выборки - с января 2000 года по декабрь 2023 года.
Следование за трендом с поправкой на риск
Стратегия, которая начинается с расчета избыточной доходности каждой акции по отношению к ее дисперсии (по сути, рыночной доходности с поправкой на риск) за последний год. Отбираются только акции с положительными значениями, формируя разнообразный пул кандидатов. Затем весовые коэффициенты портфеля ежедневно оптимизируются с помощью оптимизации средней дисперсии, балансируя между ожидаемой доходностью и расчетной ковариацией, при этом вес каждой отдельной акции ограничивается 10% для диверсификации.Если более широкий рынок (измеряемый через SPY) показывает отрицательную избыточную доходность по сравнению с предыдущим годом, стратегия полностью переходит в денежные средства. В качестве последнего фильтра применяются скользящие средние: позиции удерживаются только в том случае, если текущая цена акции находится выше ее краткосрочной средней, которая сама должна быть выше долгосрочной средней, что гарантирует соответствие позиций преобладающим тенденциям.
Показатели говорят сами за себя. В период с 2014 по 2025 год стратегия опережает S&P 500, увеличиваясь почти в 25 раз при сохранении контроля над рисками. Коэффициент Шарпа достигает 1,06 по сравнению с 0,69 для индекса, а наихудшая просадка стратегии составляет всего 17,1%, что почти в два раза меньше, чем у рынка. Даже после учета торговых издержек превосходство стратегии сохраняется.