Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
В настоящее время коэффициент CAPE составляет примерно 38, что более чем вдвое превышает средний показатель 20-го века, составлявший около 15. Чтобы представить это в перспективе, если коэффициент CAPE вернется к среднему значению за 25 лет, равному 27, это будет означать болезненное снижение цен на акций на 30%, при условии, что прибыль не изменится.
Премия за риск на фондовом рынке для индекса S&P 500 упала до самого низкого уровня за последние 23 года. В последний раз этот показатель был таким низким как раз перед пиком пузыря доткомов.
Премия за риск по акциям в США.
Возвращаясь к тому, что произошло после пузыря доткомов, отметим, что даже 1 из 10 крупнейших технологических компаний с рыночной капитализацией не смогли превзойти индекс S&P 500 в течение следующих 18 лет.
Возвращаясь еще дальше, основываясь на данных за последние 95 лет, можно сказать, что за 5 лет до попадания в топ-10, крупнейшие акции имели среднюю годовую доходность, превышающую рыночную на 20%.
Однако, как только они попали в топ, в течение следующих 5 лет их показатели были ниже рыночных на 0,9%.
Для повторения показателей последнего десятилетия оценки должны достичь беспрецедентного уровня.
Если мы предположим, что исторический средний рост прибыли составил 2,5%, то для получения той же доходности, что и за последнее десятилетие, стоимость акций должна стать настолько высокой, чтобы она была на 40% выше, чем во время пузыря доткомов (CAPE должна вырасти с текущей стоимости в 37 до 61 года!).
Даже если мы сделаем самое оптимистичное предположение о росте прибыли на 6% (лучший результат для американских акций за все время без кризиса!), коэффициент PE по Шиллеру должен превысить уровень пузыря 99-го года, чтобы акции вернулись к тому уровню, которого они достигли за последнее десятилетие.
1. Коэффициент PE у Шиллера более чем в 2 раза превышает долгосрочный средний показатель
Коэффициент CAPE (он же коэффициент Шиллера PE) рассчитывается путем деления текущей цены индекса S&P 500 на среднюю прибыль с поправкой на инфляцию за последние 10 лет. Высокий коэффициент CAPE указывает на то, что акции стоят дорого по сравнению с историческими доходами, что предполагает, что будущая доходность может быть ниже.В настоящее время коэффициент CAPE составляет примерно 38, что более чем вдвое превышает средний показатель 20-го века, составлявший около 15. Чтобы представить это в перспективе, если коэффициент CAPE вернется к среднему значению за 25 лет, равному 27, это будет означать болезненное снижение цен на акций на 30%, при условии, что прибыль не изменится.

2. Премия по акциям в США сейчас отрицательна
Проще говоря, премия за риск по акциям показывает, какую дополнительную прибыль вы получите, инвестируя в рискованный актив по сравнению с безрисковым активом, таким как казначейские облигации. Причина в том, что инвесторы не склонны к риску, и им нужна более высокая доходность, чтобы оправдать инвестирование в такой рискованный актив, как акции.Премия за риск на фондовом рынке для индекса S&P 500 упала до самого низкого уровня за последние 23 года. В последний раз этот показатель был таким низким как раз перед пиком пузыря доткомов.

Премия за риск по акциям в США.
3. Растущая концентрация на фондовом рынке
Акции 10 крупнейших компаний в настоящее время составляют невероятную 1/3 от общего веса индекса S&P 500. Из них только Nvidia обеспечила 22% прироста индекса S&P 500 за 2024 год, а если добавить Apple, Amazon и Meta, то этот показатель достигнет 40%. В то время как индексы, взвешенные по рыночной капитализации, предназначены для того, чтобы отражать результаты деятельности нескольких компаний, делать ставку на то, что тенденция сохранится, — это выдавать желаемое за действительное.Возвращаясь к тому, что произошло после пузыря доткомов, отметим, что даже 1 из 10 крупнейших технологических компаний с рыночной капитализацией не смогли превзойти индекс S&P 500 в течение следующих 18 лет.
Возвращаясь еще дальше, основываясь на данных за последние 95 лет, можно сказать, что за 5 лет до попадания в топ-10, крупнейшие акции имели среднюю годовую доходность, превышающую рыночную на 20%.
Однако, как только они попали в топ, в течение следующих 5 лет их показатели были ниже рыночных на 0,9%.

Для повторения показателей последнего десятилетия оценки должны достичь беспрецедентного уровня.
Если мы предположим, что исторический средний рост прибыли составил 2,5%, то для получения той же доходности, что и за последнее десятилетие, стоимость акций должна стать настолько высокой, чтобы она была на 40% выше, чем во время пузыря доткомов (CAPE должна вырасти с текущей стоимости в 37 до 61 года!).
Даже если мы сделаем самое оптимистичное предположение о росте прибыли на 6% (лучший результат для американских акций за все время без кризиса!), коэффициент PE по Шиллеру должен превысить уровень пузыря 99-го года, чтобы акции вернулись к тому уровню, которого они достигли за последнее десятилетие.